2023年新春之际，中国基金报邀请多家券商资管、外资基金的投资总监或知名基金经理展望新的一年投资前景和趋势，供广大基民和股民参考。

中信证券资管张晓亮 ：继续保持乐观心态去投资

回顾2022年，A股港股以及海外很多股市都出现了大幅回调。事后理解相对是容易的，俄乌战争、能源危机、通胀与加息、中国新冠疫情、经济增速下行、成长股杀估值等等，这些都是股市下跌的原因。解释容易，预测难。这里面大部分负面冲击，我们也没有预料到，因此产品净值在2022年前十个月也经历了一波下跌。11、12月，这些负面因素出现了一些积极变化，A股、港股整体略有回升，产品净值也有所回升。经济增长有周期，通胀起伏也有周期；宏观政策有周期、产业政策也有周期、行业景气有周期，估值波动也有周期。经历过2022年之后，我们对周期更加敬畏。

(资料图片)

站在2023年初，这些负面因素，少数还在延续，大多数正在淡去。俄乌战争在继续，能源价格持续回落、全球通胀在回落，美国加息接近尾声，中国开始了疫后的常态化生活，中国经济增速有望回升，A股与港股估值都跌到一个较低的水平。综合这些变化，2023年初，大家普遍开始乐观起来，市场近期的反弹在反映这种预期。去年11月份以来，我们在投资上一直保持积极乐观的心态。未来半年，我们大概率也还是继续保持乐观的心态去投资。

预测只是预测，变化是永恒的。2023年还会有很多不可预知的变化影响到股市，可能有惊喜，但也不排除有许多惊吓。对于投资者而言，年度预测固然重要，如何应对变化才更重要。心有定见，遇变不慌。定见不是对自己年度预测的坚持，而是坚持对市场长期特征的一些理解。新春之季，分享几点理解及建议如下：

第一，股票市场的投资者，难以逃避波动性，要善于利用波动性。过去十来年，社保基金是国内运作最成功的专业投资机构之一。以社保基金为代表的专业机构投资，往往通过再平衡机制，在股票产品跌幅较大时追加股票投资，在股票产品涨幅较大时赎回部分股票产品，从而利用市场的波动实现了更高收益。也有一些基金投资者，通过定投等方式，一定程度上是在利用市场的波动性，获取更高的收益，这些方式都值得借鉴。

第二，万物皆有周期，股票市场有周期，投资经理也有周期。敬畏周期的力量，不要在市场繁荣时过于亢奋，也不要在市场低迷时过于恐慌，保持着均值回归的常识心态。不要被明星基金经理的光芒蒙蔽双眼，也不要在产品净值低谷期轻易失去信心。

第三，对中国股市长期保持信心。上证指数现在还在3100点左右徘徊，比20年前大约只涨了一倍，很多人对市场缺乏长期信心。过去中国经济增长快，但中国股市中大盘指数的长期回报率不高。简单理解至少有这几点原因：一，原来指数成份股传统行业较多，传统行业的公司分红回购比例比较低以及行业成长前景减弱，估值持续下跌；二，一批最有成长性的大公司没有在A股上市，美国股市前些年的持续上涨部分源于一些头部互联网、科技巨头的持续成长，而中国的头部互联网公司一直没有在A股上市；三，股市在功能定位上更强调融资功能，每年的IPO融资、定增融资与产业资本减持都保持在较大规模，相对而言，股市稳定的长线增量资金相对较少。

2022年以来，我们观察到了一些变化：一，现在中大盘指数的成份股中，消费、生物医药、高端制造等行业合计占比已经超过了金融、地产、石油石化等传统行业的合计占比，中大盘指数越来越能体现中国经济的持续增长潜力；二，以中海油、中石化、中移动、中电信、中神华等央企为代表，正在改善投资者关系，提高分红或回购注销比例。国资监管部门也在引导国企重视ROE、重视投资者关系。如果未来有越来越多的国企提高分红比例或回购注销比例，对中大盘指数估值稳定甚至提升有巨大帮助。以苹果公司为代表的一批美股公司，长期以来，分红加回购注销占净利润的比例接近100%，这是公司成长性有所减弱但能长期保持估值稳定的重要原因；三，中国的个人养老金制度已经启动运行，短期规模有限，长期潜力巨大。全球个人养老金规模超过20万亿美元，50%以上投资在股市里，是全球股市最重要的长线资金来源。展望未来10年，中国个人养老金规模也可能会积累到几万亿，成为中国股市稳定的长线资金来源。

第四，对基金的专业化投资保持信心。普通投资者时间有限，投资能力也有限，选择通过公募或私募基金参与股市，但同样遇到基金赚钱、基民不赚钱的困境。特别是当下，公众对基金行业整体的信任感不强。实际上，就公募基金行业整体而言，专业化投资能力是毋庸置疑的。万得普通股票型基金指数自2004年1月1日创立，截至2023年1月6日，累计上涨12.5倍，远远超过各类股票指数的涨幅。对于普通投资者，无论是从投资体验还是风险收益而言，买基金相较买股票似乎都更胜一筹。当然，买基金也要认真选基金。选基金是一门学问，简言之，选择规范运作口碑良好的资管机构，深刻理解基金经理的投资理念，观察其长期投资实践。选择了信赖的产品，坚持长期布局，在波动中适度再平衡增强收益。

以上几点理解与建议，希望能够帮助投资者们在新的一年更好地应对市场莫测之变化。顺祝新春吉详如意、万事顺遂！

写于2023年1月7日

数据来源：Wind，数据区间2004年1月1日-2023年1月6日。万得普通股票型基金指数代码为885000.WI。

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张晓亮先生，现任中信证券资产管理业务董事总经理、投委会成员、权益投资部和大集合投资部负责人、中信证券卓越成长两年持有期混合型集合计划投资经理。中国人民大学管理学学士，北京大学经济学硕士，金融证券从业年限14年。2006年7月-2008年5月，在中国三星经济研究院从事IT、家电等行业研究；2008年5月-2010年3月，在渤海证券研究所从事TMT行业研究；2010年3月加入中信证券资产管理业务，历任研究员、投资助理、投资经理。2019年荣获中国基金报评选的英华奖“五年期权益类资管最佳投资主办”和“三年期权益类资管最佳投资主办”，2020年荣获中国基金报评选的英华奖“五年期权益类资管最佳投资主办”。

标签： 兔年怎么投多家券商资管、外资基金发声